五、综合题（本题型共2题，每题16分，共32分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）

1、【答案】

（1）项目的初始投资总额

 　　厂房投资8000万元

 　　设备投资4000万元

 　　营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元）

 　　初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。
　　
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值

 　　设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元）

 　　厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元）

 　　第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元）

 　　第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元）
　　
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量

 　　第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（万元）

 　　第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（万元）
　　
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期

2、【答案】

（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数：

 　　由于净利润全部发放股利，所以：现金, 股利＝净利润＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（万元）

 　　每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元）

 　　权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％

 　　又有：9.5625％＝4％＋β×5％

 　　则β＝1.1125
　　
（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本

 　　β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）]

 　　＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）]

 　　＝1.1125÷1.2125

 　　＝0.92

 　　权益资本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％
　　
（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值：

①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。

 　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]

 　　＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）]

 　　＝1.44

 　　权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％

 　　股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元）

 　　债务价值＝2000万元

 　　公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元）
　　
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。

 　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）]

 　　＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09
 
 　　权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％
　
   　股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元）
　
  　 债务价值＝3000万元
　　
     公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）
　　
（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。